“ETF通”启动两周，提振港股通ETF规模与成交

　　2022年7月4日，内地与香港股票市场互联互通机制下的“ETF通”正式启动，两地合资格投资者可以跨境投资对方市场的交易所买卖基金（ETF）产品。互联互通机制中的首批4只港股ETF分别为：盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技和安硕恒生科技。

　　自ETF互联互通正式开闸至今，已有逾两周时间。尽管可选范围有限，但相关ETF的成交量和成交额普遍增加，基金规模也有上涨迹象，后续随着内地投资者对“ETF通”下港股ETF交易机制的熟悉，这一块新领域将迎来持续增长的机遇。

　　港股通ETF纵览——跟踪不同指数，行业布局分化

　　首批港股通ETF均为被动型管理基金，其中盈富基金跟踪恒生指数，基金资产净值在1100亿港元上下；恒生中国企业跟踪恒生中国企业指数，资产净值在250亿港元左右；南方恒生科技和安硕恒生科技均跟踪恒生科技指数，资产净值分别为190亿港元和110亿港元左右。

　　恒生中国企业成交最活跃，其次为南方恒生科技，盈富基金和安硕恒生科技。行业配置上，盈富基金和恒生中国企业覆盖范围较广，主要集中在金融业与资讯科技业，其余行业分布较均匀。两只恒生科技ETF则主要集中在资讯科技业、非必需性消费以及电讯业，虽然跟踪标的类似，但成分股及其权重略有区别。

　　从具体成分股来看，近期南下资金并没有出现集中涌入港股通ETF重仓股的现象，说明南下直接参与港股通的投资者的决策并未受“ETF通”的显著影响，仍以行业前景以及个股估值和基本面等其他因子为主要考虑因素。

　　互联互通ETF的相关建议

　　针对港股通ETF当前的发展现状，为了促进内地和香港资本市场更好的发展和融合，我们提出以下建议：第一，增加港股通ETF数量与种类，丰富其所覆盖的宽基、行业及细分行业范围，为内地投资者提供更多元化的投资选择；第二，为沪深港通股票扩容的同时，兼顾港股标的之间的融合性，鼓励资管公司根据赛道之间的相似程度，构建综合性ETF；第三，适时适当提高沪深港通每日投资额度上限，确保流通性满足新机制开通后带来的合理增量资金要求；第四，在做好投资者风险警示和教育的基础上，适当降低港股通ETF投资门槛。

　　风险提示

　　（1）新冠病毒反复导致全球经济持续被干扰；（2）美联储货币紧缩政策提速；（3）宏观经济衰退预期加剧；（4）地缘冲突与国际制裁持续升级。

　　一

　　“ETF通”启动两周，

　　提振港股通ETF规模与成交

　　2022年7月4日，内地与香港股票市场互联互通机制下的“ETF通”正式启动，两地合资格投资者可以跨境投资对方市场的交易所买卖基金（ETF）产品，其中内地投资者通过港股通可买到4只港股ETF，分别为盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技和安硕恒生科技。

　　自港股通ETF正式开闸至今，已有逾两周时间，目前尚未出现明显的规模扩张或者交易量上涨。不过，考虑到其具有费率较低、折溢价率相对较低、交易时间长等特点，长期仍有较大发展潜力。

　　根据Eikon Refinitiv Lipper基金数据库的数据，我们可以发现盈富基金和恒生中国企业在港股通ETF开通后，基金规模先出现短暂下滑，随后窄幅震荡，这主要与这两只ETF前期下跌势能较大有关。

　　不过在纳入港股通后，两只ETF此前规模的下滑迹象已经停止，成交量和成交额也出现逐步增加，后续随着内地投资者对新机制的熟悉与消化，可能还会有较大增长空间。

　　图表1：盈富基金规模变化

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　图表2：盈富基金交易量变化

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　图表3：恒生中国企业规模变化

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　图表4：恒生中国企业交易量变化

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　南方恒生科技和安硕恒生科技则延续了之前的上升趋势。在本周港股科技板块普遍下跌的背景下，这两只港股通ETF的份额规模仍有较强的支撑，维持上涨态势。

　　交易量上来看，互联互通机制开通前，两只ETF交易规模均处于高位回落阶段，7月4日后开始出现触底反弹。

　　图表5：南方恒生科技规模变化

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　图表6南方恒生科技交易量变化

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　图表7：安硕恒生科技规模变化

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　图表8：安硕恒生科技交易量变化

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　二

　　港股通ETF纵览——

　　跟踪不同指数，行业布局分化

　　首批港股通ETF均为被动型管理基金，其中盈富基金跟踪恒生指数，恒生中国企业跟踪恒生中国企业指数，南方恒生科技和安硕恒生科技跟踪恒生科技指数。

　　基金体量上，盈富基金居四者之首，基金资产净值达到千亿港元级别；其余依次是恒生中国企业，南方恒生科技和安硕恒生科技。

　　行业配置上，盈富基金和恒生中国企业覆盖范围较广，两只基金均偏重于金融和资讯科技业，其次是非必要性消费和地产建筑业；两只恒生科技ETF则主要集中在资讯科技业、非必需性消费以及电讯业，虽然跟踪标的相近，但成分股和权重略有区别。

　　图表9：港股通四只ETF行业配置权重（截至5月31日，单位：%）

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　与此同时，我们来看南下港股通的配置情况。7月初以来，南下资金更为青睐的是原材料业、工业、非必需性消费和地产建筑业。

　　而作为港股通首批ETF的权重行业，金融业、资讯科技业和电讯业，港股通持股量却未出现明显增长。

　　港股通ETF的行业配置风格与南下资金在7月初以来的配置关联程度较低，表明内地投资者的投资行为并未受港股通ETF开通的显著影响。

　　图表10：恒生一级行业港股通持股量（单位：亿股）

　　资料来源：平安证券研究所

　　针对互联互通ETF的开通是否对南下资金的配置产生影响这一问题，我们从具体成分股的角度观察到，南下资金在7月并没有集中涌入到港股通ETF的重仓个股。

　　四只ETF前十大持股的个股权重和其港股通系统持股量月初以来的变动情况均未表现出明显的相关性，甚至多只高权重股遭遇了南下资金的大幅流出。

　　上述事实说明投资者决策并未受互联互通ETF开通的显著影响，仍以行业与个股的判断为主要考虑因素。

　　图表11：盈富基金前十大持股港股通持有量(亿股)

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　图表12：恒生中国企业前十大持股港股通持有量(亿股)

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　图表13：南方恒生科技前十大持股港股通持有量(亿股)

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　图表14：安硕恒生科技前十大持股港股通持有量（亿股）

　　资料来源：Eikon Refinitiv，平安证券研究所

　　三

　　互联互通ETF的相关建议